常有人问我，说这轮行情能持续多久，或者说，过去那些牛市，一般是怎么个走法？其实这个问题，就像问一场球赛能踢多久，总归是有个大致框架，但具体到每一场，变量实在太多。尤其是“牛市持续多久”这个问题，很容易让人掉进一个误区：想着找个固定答案，然后就此安枕。但实际操作下来，我反而觉得，理解牛市的“生命周期”和“结构性特征”，比纠结于具体时长更有意义。

牛市的“春天”与“夏天”

我从业这么些年，见过的牛市，形态各异，但总有几个阶段能让人嗅到熟悉的味道。一般来说，牛市的启动，往往是市场情绪和基本面开始出现明显共振的时候。可能一开始大家还抱着观望的态度，但随着一些关键领域的突破，比如技术创新带来的新的增长点，或者宏观政策开始转向宽松，资金就慢慢活跃起来。这时候，市场还算“理性”，或者说，上涨的逻辑清晰可见，投资回报也相对容易获得。

我记得有一次，大概是某个科技浪潮刚起来的时候，很多我们平时关注的行业，突然就涌现出一批很有潜力的公司。当时的分析师们，都在忙着给这些公司估值，讨论它们能改变世界到什么程度。那段时间，市场就像一个充满了希望的年轻人，一天一个样，每天都有新的惊喜。价格的上涨，很大程度上是基于对未来的预期，对“可能”的定价。很多时候，我们都觉得，这似乎就是牛市最纯粹的样子。

但牛市的“夏天”，往往是热情最高涨的时候。这个时候， FOMO（害怕错过）的情绪开始蔓延，不光是机构，连很多普通投资者都纷纷涌入。市场往往会出现一些不那么“理性”的上涨，可能是一些之前不太起眼的公司，突然就因为一点小消息，或者某个名人的推荐，价格飙升。这个时候，很多时候已经不是纯粹的技术或者基本面在驱动了，更多的是一种羊群效应，一种“涨就是硬道理”的氛围。

“秋天”的迹象与“冬天”的降临

牛市的“秋天”，就开始出现一些转折的信号了。这个时候，市场的上涨可能变得不那么同步，有些板块还在涨，但另一些已经开始掉队，甚至出现回调。经济数据可能开始显露疲态，或者监管政策开始收紧，资金面也可能不再像之前那么充裕。这个时候，很多投资者会开始反思，是不是应该做一些调整了。我们业内常说“顶部天量”，但其实，很多时候，顶部并不是一个孤立的“点”，而是一个区域，一个从上涨到震荡，再到下跌的过渡阶段。

我曾经有过几次，在市场看起来还在热火朝天的时候，就选择减仓，结果被一些朋友嘲笑“太早了”。但事实证明，有时候，早一点点，风险就小很多。就像我之前提到过的那个科技浪潮，在那轮牛市的末期，市场出现了非常严重的“估值泡沫”。很多公司，业务模式并不清晰，甚至还在亏损，但市值却已经高得离谱。我记得当时有个公司，市值一度超过了行业内几家头部公司的总和，但其核心产品，还在实验室阶段。这种脱离基本面的上涨，在我看来，就是牛市“秋天”最明显的标志之一。

而“冬天”的降临，那就不用说了，市场开始出现持续的、大幅度的下跌。之前那些涨得最猛的，往往跌得也最狠。这个时候，之前所有的乐观情绪都会被悲观取代，信心遭到严重打击。很多投资者，在这个阶段会选择割肉离场，甚至“割在底部”。这也就是为什么，我们说“牛市的持续时间”固然重要，但更重要的是，能不能在牛市的“秋天”及时退出，或者至少，控制好风险。

关于“几次牛市持续多久”的实操思考

具体到“牛市持续多久”这个问题，如果非要给个大概数字，我只能说，这取决于太多变量了。有的牛市可能也就一两年，有的则能延续三五年甚至更长。但更关键的是，牛市的“持续性”往往不是线性的，而是包含着波动和调整的。比如，我们可能看到一波上涨，然后出现一个月的调整，接着又是一波新的上涨，这样循环往复，直到某个临界点被打破。

在实践中，与其去精确预测牛市的终点，我更倾向于关注市场的“情绪指数”和“资金流向”。当市场情绪极度亢奋，比如到处都在讨论“一夜暴富”的机会，并且大量增量资金非理性地涌入时，我就需要提高警惕了。反之，当市场开始出现分化，之前强势的板块开始熄火，资金开始流向更稳健的资产时，这可能就是牛市进入“秋天”的信号。这种时候，我会倾向于降低仓位，或者把投资重心放在那些估值相对合理、并且有扎实基本面的公司上。

我记得在我刚开始接触这个行业的时候，有个前辈跟我说过一句话，他说“牛市zuida的风险，就是你觉得自己是股神”。这句话我一直记着。每一次牛市，都能看到很多新晋的“成功人士”，但同样，在熊市来临时，也看到很多人黯然离场。所以，与其纠结于“牛市持续多久”，不如专注于如何在这种市场环境下，保持独立思考，控制好风险，并最终实现自己的投资目标。这几年，我们一直在强调的，就是这种“理性”和“纪律”，即使在市场最狂热的时候，也不能失去这种根本。